習近平總書記指出，當前我國存在“資金配置不均衡，融資結構不合理”的問題，要“重點解決資金‘苦樂不均’和‘錢多本少’‘耐心資本’不足等問題”。耐心資本不足，已成為影響獨角獸、“小巨人”等創(chuàng)新型企業(yè)發(fā)展的重要因素，制約著科技創(chuàng)新和新質(zhì)生產(chǎn)力的發(fā)展。6月19日，國務院發(fā)布《促進創(chuàng)業(yè)投資高質(zhì)量發(fā)展的若干政策措施》，圍繞培育創(chuàng)投主體、拓寬資金來源、加強引導與差異化監(jiān)管、健全退出機制、優(yōu)化市場環(huán)境等五大方面提出17條具體舉措，并動員有條件的社會資本做“耐心資本”，解決行業(yè)“缺長錢”和“無米下鍋”的問題。
堅持長期投資和價值投資理念
耐心資本是指不以追求短期收益為首要目標，專注于長期的項目或投資活動，并對風險有較高承受力的資本。在利潤最大化動機驅(qū)動下，大多數(shù)投資往往追求短期高收益，“急功近利，快進快出”“掙快錢”，不愿意承擔長期不確定性帶來的風險，從而導致耐心資本供給不足，很多創(chuàng)新型企業(yè)由于融資難倒在了初創(chuàng)期的“死亡谷”里。
做耐心資本，一是要堅持長期投資理念。耐心資本是敢于“冒風險的長錢”，甘愿“做時間的朋友”，看重所投項目的發(fā)展?jié)摿瓦h期收益，具備跨周期和逆周期投資能力，能夠承受一定的市場波動和回撤。荀子提出的“良農(nóng)不為水旱不耕，良賈不為折閱不市”，投資大師查理·芒格提出的“好的投資是具備耐心和進取心的結合”等，都是長期主義投資理念的體現(xiàn)。二是要堅守價值投資理念。不管是商品還是投資都遵循價格圍繞價值上下波動的規(guī)律。做價值投資就是要“投早、投小、投硬科技”，在項目低估時“上車”，投資項目有了溢價后順利退出或獲得長期穩(wěn)定資本收益。如南非報業(yè)傳媒集團2001年購入騰訊股權，持有二十多年，回報高達4000多倍。這就是堅持長期投資、價值投資的典型案例。
大力培育多元化的投融資主體
耐心資本本質(zhì)上是一種具有長期主義精神的人格化的資本，是投資主體投資意志的貫徹落實。促進耐心資本的形成和可持續(xù)增長，首要的是培育吸引多元化、多層次、多領域的投資主體。
一是鼓勵支持具有企業(yè)家精神的創(chuàng)業(yè)者和高資產(chǎn)凈值群體投資創(chuàng)業(yè)。隨著家庭財富的積累和投資環(huán)境的改善，具有創(chuàng)業(yè)激情、能承擔一定風險的創(chuàng)業(yè)者和高凈值群體成為重要的投資主體。二是做優(yōu)做強政府、國企出資的各類投資基金和投資機構。根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)政策導向，地方政府要積極設立各類產(chǎn)業(yè)引導基金，通過“母基金+參股+直投”等方式形成穩(wěn)定的耐心資本，支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)和未來產(chǎn)業(yè)發(fā)展。有條件的國資國企、科研機構、平臺機構等鼓勵創(chuàng)設投資機構，提升股權投資、產(chǎn)業(yè)引導、戰(zhàn)略投資能力。三是大力發(fā)展市場化、專業(yè)性創(chuàng)投機構，培育和壯大包括風險投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、天使基金、種子基金、私募股權基金等各類市場化創(chuàng)業(yè)投資機構，大力培育發(fā)展高新技術細分領域?qū)I(yè)性創(chuàng)投機構，如各種孵化器等。我市首家省級獨角獸企業(yè)濰坊力創(chuàng)電子科技有限公司，專業(yè)創(chuàng)投“啟迪之星”孵化器的孵化支持，可謂功不可沒。四是積極引進境內(nèi)外知名風投創(chuàng)投機構。根據(jù)進一步全面深化改革開放的需要，緊緊抓住山東“打造高水平對外開放新高地”的政策機遇，充分利用好濰坊制造業(yè)的鏈群優(yōu)勢，招引一批國際知名的專業(yè)創(chuàng)投機構，打造對外開放創(chuàng)投領域的新高地。
多渠道拓寬耐心資本資金來源
耐心資本包括實體經(jīng)濟投資、股權投資、債權投資和政府補貼補助等多種資金形式。目前，全國廣義貨幣供應量M2已達300多萬億，市場并不缺“錢”，缺的是“本”，缺的是能長期投資的耐心資本。所以，多渠道拓寬創(chuàng)投、風投資金來源，讓“錢”能投出去變成“本”，是確保耐心資本持續(xù)增長的關鍵。
一是積極利用好傳統(tǒng)的“長線”資本，如私募股權投資、主權財富基金、開發(fā)銀行資金、養(yǎng)老金、保險資金、產(chǎn)業(yè)資本等，這些資金一般不追求高收益，注重長期穩(wěn)定和較低風險的投資。二是充分利用好國有資本的股權、債權投資資金。國務院國資委提出，要積極推動國有資本向前瞻性、戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集中，當好長期資本、耐心資本，支持信托公司、財富管理公司等提供綜合化投融資服務。三是積極與銀行等傳統(tǒng)金融機構建立長期市場化合作機制，開發(fā)有利于長期投資的金融產(chǎn)品和服務模式。銀行業(yè)資產(chǎn)占金融機構總資產(chǎn)的比重超過90%，銀行貸款仍是最主要的融資方式。所以，支持銀行、保險機構積極開展“投貸聯(lián)動”“投貸保聯(lián)動”“首貸戶”培育等業(yè)務，建立“政保銀擔”融資增信機制，拓寬銀行、保險資金進入創(chuàng)投領域的渠道。四是積極爭取專項債資金和發(fā)行長期債券，發(fā)揮財政資金撬動效應，開展政府與社會資本合作，吸引更多的社會資金參與到項目建設和創(chuàng)投領域中。
持續(xù)優(yōu)化耐心資本的政策環(huán)境
耐心資本體現(xiàn)的是“有恒業(yè)者有恒產(chǎn)，有恒產(chǎn)者有恒心”的長期投資邏輯。要讓耐心資本有恒心，就要不斷優(yōu)化投資環(huán)境和營商環(huán)境，形成穩(wěn)定的政策預期。
一是貫徹落實好中央金融工作會議精神和“創(chuàng)投十七條”等政策，及時出臺細化措施和條例。如出臺促進濰坊創(chuàng)投高質(zhì)量發(fā)展的措施，定期舉辦創(chuàng)投風投大會等。二是落細落實創(chuàng)投企業(yè)稅收優(yōu)惠政策。加大投資種子期、初創(chuàng)期科技型等企業(yè)的稅收優(yōu)惠支持力度。三是優(yōu)化創(chuàng)投基金退出政策，拓寬創(chuàng)投資金退出渠道，讓創(chuàng)投資金順利退出并實現(xiàn)回報，形成“投資-退出-再投資”的良性循環(huán)。四是加強對風投、創(chuàng)投項目資金的引導和差異化監(jiān)管，建立考核、容錯和專業(yè)審計等機制，提高投資市場的透明度、公平性和穩(wěn)定性，增強投資者信心。
（作者單位：濰坊市委黨校）
通訊員：張延升 張文倩
責任編輯：聶臻臻
