讀懂“油”戲規(guī)則 應(yīng)對(duì)油市波瀾
來(lái)源：中國(guó)證券報(bào) 發(fā)布時(shí)間：2021-12-07 12:25:40
一波未平，一波又起。在美國(guó)拋儲(chǔ)控制油價(jià)之后，近日供給端出現(xiàn)模糊的增產(chǎn)信息，令國(guó)際油價(jià)走勢(shì)不確定性再度增加。分析人士表示，本輪油價(jià)走勢(shì)演繹的核心因素在于疫情變化，在疫情狀況明朗之前，油價(jià)短期難言企穩(wěn)，將維持高波動(dòng)走勢(shì)。
供需存在變數(shù)
在美國(guó)拋儲(chǔ)控制油價(jià)之后，備受關(guān)注的產(chǎn)油國(guó)態(tài)度，隨著近日OPEC+會(huì)議結(jié)束浮出水面。有消息稱(chēng)，OPEC+在會(huì)上決定維持原定計(jì)劃在明年1月份增產(chǎn)石油40萬(wàn)桶/日，但同時(shí)OPEC+公報(bào)顯示，該決定存在調(diào)整的可能性，即繼續(xù)監(jiān)控疫情變化，如有必要將及時(shí)調(diào)整產(chǎn)量政策。
據(jù)了解，此前，市場(chǎng)預(yù)期OPEC+將在2022年1月開(kāi)始降低增產(chǎn)幅度。顯然，OPEC+繼續(xù)增產(chǎn)的決定與會(huì)前市場(chǎng)普遍預(yù)期存在偏差，國(guó)際油價(jià)一度大幅跳水。“油價(jià)的表現(xiàn)可能是擔(dān)憂一貫謹(jǐn)慎的OPEC+政策基調(diào)轉(zhuǎn)向，美國(guó)政府代表曾與沙特能源部長(zhǎng)舉行會(huì)談，也增加了市場(chǎng)猜測(cè)。”東證衍生品研究院能源高級(jí)分析師安紫薇對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示。
但隨著市場(chǎng)對(duì)消息面的解讀不斷深化，原油多頭重拾信心。高盛認(rèn)為，OPEC+增產(chǎn)難阻油價(jià)結(jié)構(gòu)性大牛市。其觀點(diǎn)主要從供應(yīng)端出發(fā)，一方面，全球油氣行業(yè)的上游投資支出大幅減少，推升生產(chǎn)成本；另一方面，OPEC+閑置產(chǎn)能過(guò)少，面臨全球需求復(fù)蘇不能及時(shí)釋放產(chǎn)能，從而出現(xiàn)結(jié)構(gòu)牛市。
“然而，目前全球石油需求面臨著新一輪疫情的挑戰(zhàn)，高盛的結(jié)論只能在油價(jià)上升周期中提供支撐，在新增需求存在變數(shù)的條件下不成立。”光大期貨原油分析師田由甲對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者分析稱(chēng)。
“OPEC+處于產(chǎn)能正常化的階段，增產(chǎn)是大勢(shì)所趨，只是當(dāng)前面臨疫情反彈的阻力，但關(guān)于奧密克戎毒株的傳染性、致病性和疫苗逃逸能力仍需要更多數(shù)據(jù)來(lái)確認(rèn)。階段性需求的變化路徑存在較大不確定性，OPEC+的決定表明其將延續(xù)產(chǎn)量政策對(duì)需求的滯后調(diào)整。”安紫薇說(shuō)。
短期難言企穩(wěn)
就本輪油價(jià)走勢(shì)演繹邏輯看，其核心因素在于疫情變化。從長(zhǎng)周期來(lái)看，全球能源轉(zhuǎn)型是其中一個(gè)重要影響因素。
盡管從長(zhǎng)期來(lái)看，碳中和意味著傳統(tǒng)石油供給和需求均將受到抑制，但分析師并不因此一味看空油價(jià)。
安紫薇分析，需求替代效應(yīng)顯現(xiàn)需要新能源在傳統(tǒng)石油消費(fèi)領(lǐng)域的市場(chǎng)占有率大幅提升，石油需求在未來(lái)很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)仍將維持剛性。在供給端，傳統(tǒng)油氣企業(yè)為適應(yīng)能源轉(zhuǎn)型而率先行動(dòng)，上游投資變得更加謹(jǐn)慎，疫情以來(lái)上游投資恢復(fù)緩慢，原油供給的恢復(fù)相對(duì)滯后于需求的恢復(fù)。部分產(chǎn)油國(guó)出現(xiàn)產(chǎn)能瓶頸以及美國(guó)頁(yè)巖油產(chǎn)量增長(zhǎng)大幅放緩，上游投資謹(jǐn)慎將導(dǎo)致長(zhǎng)期供給彈性下降，對(duì)中長(zhǎng)期油價(jià)構(gòu)成支撐。
“如果未來(lái)幾周疫苗失效被證實(shí)，而需要通過(guò)再次大規(guī)模封城來(lái)應(yīng)對(duì)奧密克戎，那么市場(chǎng)需要的不單單是OPEC+不增產(chǎn)，而是進(jìn)一步減產(chǎn)，否則油價(jià)可能進(jìn)一步下跌。”安紫薇說(shuō)，近期油價(jià)走勢(shì)表現(xiàn)已經(jīng)在朝著出現(xiàn)全球較大規(guī)模封城的情景演繹，在疫情狀況明朗前，油價(jià)短期難言企穩(wěn)，將維持高波動(dòng)。
“短期看，成品油裂解價(jià)差迅速走低，已經(jīng)反映出終端出行需求減弱。長(zhǎng)期來(lái)看，多方機(jī)構(gòu)測(cè)算2022年原油仍然是累庫(kù)周期，加上新毒株對(duì)需求可能存在多輪影響，對(duì)2022年前三個(gè)季度的油價(jià)維持偏空態(tài)度。”田由甲表示。
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